公司是国内猪饲料领先企业，在养殖产业变革加速的背景下，公司战略升级，通过参股种猪企业(新大牧业、东进农牧等)、并购互联网公司(盈华讯方)、投资设立融资租赁公司等多方面布局，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商，拟为养殖户提供农资产品、交易买卖平台、信息化、金融等综合服务。
养殖景气超预期，景气向后周期行业传导，2016-17 年是饲料行业黄金盈利期。
1)16 年上半年，毛利率预计提升是行业景气复苏的主逻辑。一方面，玉米、豆粕等原材料价格连续下跌，饲料成本同比下降明显。另一方面，养殖持续高景气，乳猪料率先恢复增长，全价料的使用比例正在从底部回升。
2)16 年下半年，预计饲料迎来盈利加速上升期。随着生猪养殖量的增加，饲料行业需求量也逐季改善。此阶段，饲料加工公司不仅单吨净利维持在高位，其饲料销量也会随着需求的扩大而增加。
1、饲料：规模化客户及高端产品结构定位，充分受益养殖高景气。公司长期定位于规模化养殖户，我们预计规模化猪场(500 头母猪以上)客户为公司贡献超过60%以上饲料收入。另一方面，公司产品结构中高端产品如教槽料、种猪料比例也较高，我们预计高端产品占比超过40%。
公司的客户及产品结构定位，将推动公司充分受益养殖高景气。一方面近期规模化养殖户逐步补栏母猪、仔猪等扩大规模，从而带动公司产品销量。另一方面，长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。我们预计公司16 年一季度开始至全年，公司饲料销量将有持续高增长。
2、养殖：持有新大牧业等养殖企业股权，贡献高投资收益。1)公司持有新大牧业30%股权，我们预计新大牧业共有母猪存栏约2 万头，年出栏规模约40 万头。2)公司并购基金持有武汉天种约55%股权，预计母猪存栏2 万余头，年出栏规模约45 万头。3)拟参股东进农牧4%股权。
3、收购盈华讯方 搭建信息化养殖服务平台。交易对方承诺2015-2017年实现扣除非经常性损益后净利润不低于4100 万元、5000 万元和6000 万元。
投资建议：我们预计公司2015-2017 年归属于上市公司股东净利润1.1、2.2、3.4 亿，同比增长83%、102%、51%，EPS 为0.29、0.59、0.89。在养殖持续高盈利及母猪存栏拐点渐近的趋势下，公司业绩充分受益。养殖景气持续超预期，景气周期正向后周期传导。公司饲料业务规模化客户及高端产品结构定位，将充分受益养殖高景气，同时公司参股养殖企业直接贡献投资收益，公司业绩进入高增长通道。我们给予公司17 年PE25 倍估值，6 个月目标价22.2 元，给予“买入-A”评级。
事件： 公司发布 2015 年度业绩报告， 2015 年归属于母企业所有者的纯利润是 8480.47 万元，较上年同期增 33.54%；营业收入为 14.99亿元，较上年同期增 6.74%。
传统业务竞争激烈。 2015 年，国内经济提高速度持续下行，整体投资增速趋缓，行业内竞争加剧，受下业不景气的影响， 公司余热锅炉、 能承受压力的容器两大传统业务表现低迷，特别是能承受压力的容器产品新签订单量和接单毛利呈下滑趋势。面对诸多不利局面，公司优化产品结构、强化生产管理， 调整余热锅炉、能承受压力的容器产品结构，着重于布局高端产品。
积极向环保总承包商转型。 2015 年公司收购格锐环境 100%股权，格锐环境作为环保技术成熟、运营经验比较丰富的环境综合治理服务提供商，能够为客户提供环保整体化服务。近年来公司积极向环保总承包商转型，双方业务呈现出较强的协同效应。通过本次交易，企业能在既有的国内领先的余热锅炉环保设备制造基础上，转型环保总承包业务，为客户提供从环保工程设计到环保设备制造、工程项目施工、运营服务等完整的解决方案，显着提升公司的核心竞争力，增强客户黏性。
核承压设备竞争力明显。公司早在 1998 年即取得核承压设备制造资格， 为上海第一机床厂(上海电气旗下) 加工堆内构件吊篮筒体( 制造核反应堆的心脏设备) ，该产品的成功研发与生产替代了一直依赖国外进口的状态，填补了国内空白， 目前国内生产的吊篮筒体均为公司制造。报告期内，公司自主承接的核电产品订单逐渐增多，已经远超过原来的单一加工制造订单，逐步完成核电由单一加工制造商向自主承揽业务的模式转变，目前国内的核电站均有业绩，特别是在我国目前所有的具有自主知识产权的“华龙一号” 、 CAP1400、高温气冷堆(具有四代安全特征) 核电技术应用上均获吊篮筒体、安注箱、堆内构件吊具等重要订单， 提供了良好的业绩保障。 公司同时积极努力配合国家战略，开拓海外核电市场， 参与巴基斯坦 K-2/K-3 项目 PRS 应急补水箱及支撑设备供货。
估值与评级。 考虑到我国核电已处于大发展时代， 在预计今年开工的三门二期、海阳二期、陆丰、 CAP1400 示范堆核电项目上，公司均已有采购合同在手，核电走出去有望进一步提升核电产品收入占比。看好公司转型环保、核电战略，首次覆盖，给予公司“增持” 评级。(太平洋证券)
公司立足主业大娱乐的同时，强烈看好精准医疗未来的发展，继投资细胞免疫治疗领域上海细胞治疗工程技术研究中心和上海颐木生物科之后，继续投资视网膜遗传病基因治疗公司，研发治疗眼科疾病的生物药物，维持 “强烈推荐-A”。
公司投资上海纬景生物技术公司布局视网膜遗传病基因治疗。 继公司投资上海细胞治疗工程技术研究中心(占 22%股权、CAR-T)和上海颐木生物科技有限公司(占 51%股权、TCR-T)之后，公司进一步加大在精准医疗领域方面的投入，拟参股上海纬景生物技术公司布局视网膜遗传病基因治疗。细胞治疗和基因治疗都代表了生物医疗产业未来的发展趋势，又能形成互动关系，有利于公司更深入的参与整个精准医疗未来的发展
1、扑克业务(行业市占率约 30%)：通过本次收购万盛达后扑克市占率继续，将逐步提升行业定价权，提升第 55 张牌渠道价值。
2、彩票业务(占 25.77%)：公司成立上海姚记悠彩，通过线下渠道+线上渠道+专业团队，强强联合开展电子彩票业务。1)姚记扑克拥有年 8 亿副线)卓悠公司核心业务为手机预装系统级及 app store，为业内700-1500 元档手机该业务龙头之一；3)丁玎专业资深的电子彩票业务研发及推广团队。
3、游戏的研发和运营(占 43.75%)：公司与电魂创投合作共同设立上海跳刀网络科技有限公司，进行 MOBA 游戏的研发和运营。
维持“强烈推荐-A”评级：公司立足主业大娱乐的同时，强烈看好精准医疗未来的发展，继投资细胞免疫治疗领域上海细胞治疗工程技术研究中心和上海颐木生物科之后，继续投资视网膜遗传病基因治疗公司，研发治疗眼科疾病的生物药物，同时通过基因检测和遗传咨询逐步建立起眼科疾病的数据库，从检测、咨询到治疗，建立完整产业链，维持 “强烈推荐-A”投资评级；
事件：2016年3月16日，公司实际人朱双全和朱顺全兄弟，以及高管梁珏、杨波、黄金辉、兰泽冠增持了公司股票，合计数量1,615,600股，合计成交金额29,545,871.00元。
2016年利润增长较为明确。公司2015年归属于上市公司股东的净利润1.59亿，利润大多数来源于打印快印通用耗材相关这类的产品，2015年净利润同比增长18.19%，扣非后同比增长24.12%，公司彩粉二期推出后产量增加，16年耗材产品会直接供给终端快印店的适用机器，增量客户目标明确，直接供给终端提升收益，收购佛来斯通后，公司成为国内唯一生产兼容彩色化学碳粉的企业，包括佛来斯通在内合计将占领国内通用彩粉市场60%-70%的份额，彩粉的价格会得到有利支撑，预计16年耗材有关产品贡献利润的增长率会超过15年。此次拟并购的三家公司16年承诺的归母净利润合计为至少1个亿，如果年中左右完成并入，16年给公司报表带来的净利润增长将至少5000万。在图文快印领域，公司15年参股世纪开元后，对该领域运营模式的探索越来越成熟，16年公司会新建其他中心工厂，图文快印领域16年也将开始贡献利润。
大股东和部分高管增持，公司安全边际或出现。公司于2015年11月23日至2016年3月11日之间停牌，在该期间完成了对三家公司的初步收购。旗捷科技的并入让公司进入耗材芯片领域，使得公司同时掌握了打印快印耗材上游的彩粉、显影辊以及芯片，同时深化了公司在集成电路领域的投资；超俊科技并入后，公司进入了全新硒鼓领域，并成为了中国最大、世界第二的硒鼓生产商；佛来斯通的并入减少了两者在彩粉领域的竞争，从而为公司彩粉的发展保驾护航。旗捷科技收购PE值为17.6倍，超俊科技收购PE值11.1倍，佛来斯通收购PE值65倍，三家公司的收购价格较为理想，股价支付占到了76.11%且锁定时间比较久。公司的此次停牌并购会对公司的长远发展带来很有利的影响，而且顺应了国家政策和时代发展的潮流，但停牌期间，中小板指数跌去了28.30%，创业板指数跌去了30.83%，市场整体估值面临缩水，所以复牌三天后，公司市值也下降了27.01%。而公司实际控制人和部分高管此时选择增持，或表明安全边际已出现。
估值与评级。彩粉和硒鼓等耗材产品销量的增加给公司利润带来了稳定的增长，公司在主营的图文快印领域和集成电路领域都有较为广阔的成长空间，公司复牌三天后的补跌已释放出相对于大盘走势的高估值，看好公司长远持续的成长性。不考虑此次并购及募集资金增加的股份，我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.56 元、0.93 元和1.22 元，对应最新收盘价(19.01 元)市盈率分别为34X、20X 和16X，维持“买入”评级。
风险提示。CMP 抛光垫的测试和推广时间过长；彩粉放量速度较慢；公司业绩增速不及人们期望。(太平洋证券)
华中数控：主业受益3C自动化有望反转 并购优质人机一体化智能系统标的业绩有望高增长
3C 产品机壳金属化趋势驱动高速攻钻CNC 迅速增加，目前行业供不应求(2015 年行业缺口15000 台)，数控系统是CNC 的核心装置。
2015 年公司将新产品华中8 型高档数控系统投向3C 行业，带动数控系统销售迅速增加，2015 年销售4000 多台，同比增速超过70%，2016 年有望延续高增长。
江苏锦明从事自动化业务，布局三大方向：装配(动力锂电pack 自动化项目有望成为主要增长点)、包装(餐饮领域装箱、装包机器人)和大物流(输送分拣)。
公司整线方案设计能力一流，且具备核心产品研制实力。收购承诺业绩为2015-2017 年为2210/2865/3715 万元，目前公司在手订单充裕，业绩具备高增长潜力，具备超越承诺业绩的可能性。
公司携手劲胜精密打造工信部人机一体化智能系统3C 行业唯一样板智能工厂工程，该项目实现了“三国”：国产智能装备、国产数控系统、国产软件系统，“五化”：机床高端化、装备自动化、工艺数字化、过程可视化、决策智能化；“一核心”：智能工厂大数据。
投资建议：收购江苏锦明定增价26.36 元，目前股价安全边际较高收购江苏锦明初步商定交易价格为2.8 亿元，其中1.68 亿元对价以发行股份方式支付(认购方为5 位江苏锦明原股东，定增价格为26.36 元)。
风险提示：3C 产品机壳金属化不达预期、收购失败、宏观经济下行(银河证券)
公司公布2015 年年报，报告期内，公司实现营业收入29.32 亿元，同比增长53%；归母净利润8.31 亿元,同比增长72%；扣非净利润7.50 亿元，同比增长67%。利润分配预案：每10 股派发现金红利2 元(含税)。
1)公司第四季度实现营业收入9.20 亿元，同比增长69%；归母净利润2.73 亿元，同比增长54%；扣非净利润2.56 亿元，同比增长41%，环比增长30%。2)综合毛利率较上年提升1.2 个百分点。其中CDN 服务毛利率达到47.66%，较上年提升0.8 个百分点。3)管理费用率受股权激励成本摊销(2015 年实际摊销股权激励成本1651 万元)、研发投入增加(研发投入2.81 亿元，其中费用化2.25 亿元，去年同期为1.22 亿元)的影响，有近1个百分点的提升。4)公司应收账款增加131%，造成资产减值损失大幅度增长。我们判断或是受大客户收入结算影响。5)国家重点软件企业税收优惠政策于2014 年底到期，公司2015 年度按照15%税率计提企业所得税，我们测算，该影响拉低公司净利润增速近3 个百分点。
2015 年公司全方面推进云服务战略转型：1)36 亿元定增项目，发展社区云、海外CDN 与云安全项目；2)与东方明珠签署战略合作、14 个地区获得宽带接入试点牌照…2016 年随公司转型的不断深化，或带来更多惊喜。
我们认为，传统业务短期仍将是公司成长的有力支撑；而长久来看，无论是公司业绩、市场空间亦或市值都将随着优秀合作伙伴的不断引入、社区云模式的日渐清晰、云服务战略的持续深化，而触摸新高度。预测公司2016 年-2018 年EPS 分别为： 1.78 元、2.69 元及4.12 元
技术变化快，市场被市场曲解；海外业务的政策风险；社区云等新业务的推广有一定挑战和不确定性。(广发证券)
2015 年业绩符合预期，2016 年Q1 业绩回暖。公司公告2015 年实现盈利收入4.15 亿元，同比增长2.9%，净利润3131 万元，同比下降33.4%。公司同时公布2016 年Q1 业绩预告，预计实现净利润688.69-831.18 万元，同比增长45%-75%。
北斗稳定增长，民用市场成为下一个增长点。公司2015 年北斗业务实现盈利收入2.02 亿，同比增长19%，受特殊行业改革影响，增速稳定。公司2015 年扣非净利润2744 万，同比增长16.25%，受政府救助减少，同年净利润出现下滑。年报显示公司和好帮手1.82 亿元车载北斗导航订单在2015 年初步履行，预计该订单实施有望在2016年取得重大突破，拉动公司业绩进入新一轮高增长周期。
2016 年是公司攻坚年，着重关注卫星移动通信和无人平台进展。据公司财报，近三年研发投入均过亿，重点投入的卫星移动通信业务有望在2016 年开花结果。预计2016 年国家将首次发射移动通信卫星，带动军民市场同时启动，卫星移动通信将成为公司又一主力。公司2015 年发布“做大卫星应用，做强无人平台”战略，实现“产业+技术+资本”两两互哺，无人平台已成为战略重要支撑点。
投资建议：北斗业务已成为公司重要现金流业务，若民用市场取得重大突破，其发展将再迈入一个台阶。卫星移动通信和无人平台是公司2016 年重点战略项目，有望实现重大突破。预计2016-2017 年EPS 分别为0.09 元和0.13 元，“买入-A”评级，6 个月目标价23 元。
PPP 模式助力发展，今年业绩有望明显回暖。公司业绩快报披露2015 年收入24.31 亿元，同比下降23.09%；归母净利润2.14 亿元，同比下降46.18%，主要受国内经济下降带来的压力影响，部分项目毛利率下降所致。我们预计2016年公司有望借PPP 模式大力拓展市政园林，今年业绩大概率回暖；近两年公司已公告PPP 订单(含框架协议)35 亿元，折合2014 年收入的110.76%，对未来业绩形成保障。据公开资料，持有的枫彩生态7.25%股权被三特索道收购，目前浮盈超过1 亿元，后续有望确认投资收益。
环保业务形成协同，产业链外延潜力大。去年收购深蓝环保后受下游景气度影响业务进度偏慢，未来有望将园林客户资源和营销渠道与深蓝环保共享，并提供管理经验和资金支持，将白马湖PPP 项目实施经验迁移，借PPP模式实现环保业务快速成长。公司2015 三季报在手现金约8.5 亿元，未来有望通过持续并购完善环保产业布局，向主业相关水生态、水处理领域延伸。
“保险”+“金融”有望成新增长点，多元化转型可期。公司去年11 月公告与康美药业、蓝盾股份等6 家公司投资康美健康保险，公司占14.90%，2015年前三季度我国健康保险保费收入共1837 亿元，同比增长约46%，市场发展的潜在能力大，此外公司金控平台借助与上下游长期合作积累的信用数据从事网贷，实现线下项目与线上投资的高效对接，未来有望成为新增长点。面对同行纷纷转型环保、文娱趋势，我们预计公司亦将加快多元化步伐，借助长期资金市场实现跨行业发展，估值具备提升潜力。
大股东增持彰显长期信心。公司大股东涂善忠通过华泰资管计划分别于2015 年9 月和2016 年3 月增持公司股份，累计增持978 万股，占公司总股本的0.57%，并承诺未来6 个月内不减持该部分股权，彰显其对公司未来发展的信心。
投资建议：我们预测公司2016/2017 年EPS 分别为0.20/0.24 元，考虑到公司PPP 业务发展及转型潜力，给予目标价8 元(对应2016 年40 倍PE)，买入-A 评级。
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